7月2日，清科研究中心發(fā)布了一組中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)數(shù)據(jù)。2012年上半年中國(guó)市場(chǎng)完成的422起并購(gòu)案例中，機(jī)械制造行業(yè)領(lǐng)先，完成并購(gòu)50起，占比11.8%。

　　今年以來(lái)，中國(guó)工程機(jī)械巨頭的收購(gòu)接踵而來(lái)。濰柴集團(tuán)收購(gòu)法拉帝，三一重工收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，柳工收購(gòu)波蘭HSW，而徐工集團(tuán)也正在和全球第二大混凝土機(jī)械制造商——施維英在洽談。

　　中國(guó)工程機(jī)械巨頭收購(gòu)?fù)黄?，尤其是在海外收?gòu)頻繁，一方面，歐債危機(jī)帶來(lái)了目標(biāo)公司估值走低的機(jī)會(huì)，另一方面也體現(xiàn)出中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)對(duì)核心技術(shù)的渴望以及擴(kuò)張海外市場(chǎng)的需求。

　　但是，趁著外部危機(jī)作出的并購(gòu)決策，若伴隨著高額負(fù)債，其潛藏風(fēng)險(xiǎn)不可不察。以三一收購(gòu)普茨邁斯特為例，2008年，受全球金融危機(jī)影響，普茨邁斯特銷售和盈利下滑，收入僅為4.5 億歐元，出現(xiàn)半個(gè)世紀(jì)以來(lái)第一次虧損。收購(gòu)普茨邁斯特后，三一重工將獲得普茨邁斯特52年建立起的全球分銷和售后服務(wù)渠道，令三一重工全球市場(chǎng)的布局得到提升。與此同時(shí)，三一重工也獲得了普茨邁斯特的品牌和先進(jìn)技術(shù)。

　　但是，金融危機(jī)襲過(guò)，普茨邁斯特也產(chǎn)生了巨額債務(wù)。目前三一重工除了要支付3.24億歐元的收購(gòu)資金，還需要承擔(dān)其巨額債務(wù)，有些隱性債務(wù)或財(cái)務(wù)問(wèn)題甚至可能超出收購(gòu)前的預(yù)估。已有業(yè)界人士評(píng)論稱，三一的這樁“蛇吞象”收購(gòu)并不像看上去那么劃算。

　　2011年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)的日子不算好過(guò)。隨著房地產(chǎn)、基建投資增速持續(xù)回落，工程機(jī)械各類產(chǎn)品下游需求大幅萎縮，客房資金趨緊。為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得客戶，工程機(jī)械企業(yè)紛紛采取低首付，甚至零首付的銷售模式激進(jìn)營(yíng)銷。這種透支性的銷售策略現(xiàn)在已開(kāi)始暴露風(fēng)險(xiǎn)，工程機(jī)械制造企業(yè)應(yīng)收賬款和呆壞賬都有較大幅度攀升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)自身的現(xiàn)金流面臨巨大壓力。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，排名前八的工程機(jī)械類上市公司今年一季度應(yīng)收賬款總額為583.74億元，較2011年末又增加了41.5%。上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計(jì)從2010年的96.52億元直降至去年的凈流出28.14億元，遠(yuǎn)低于230.12億元的凈利潤(rùn)。

　　目前，鐵路等基建投資開(kāi)始顯現(xiàn)降幅縮小的跡象，有人樂(lè)觀地認(rèn)為機(jī)械行業(yè)也許曙光在前。但此輪投資已不可能恢復(fù)往日繁榮，整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)的需求走旺還需更長(zhǎng)時(shí)間。此時(shí)的高額負(fù)債并購(gòu)，仍可能在行業(yè)洗牌中自暴風(fēng)險(xiǎn)。